台灣專家详解期权:大陸能从台灣學到這五個經验
演讲者：台灣期权專家，星河期货期权推行部总司理赖明潭师长教师中國金融期货買賣所的列位带领，另有主理单元蓝鲸传媒，另有列位媒體記者朋侪们，大师下战书好！我先自我先容一下，我从台灣過来的，本年3月份，由于晓得期官僚上，以是星河期货出格找了我，我就从台灣過来，以是如今持久呆在北京，将来若是大师有任何问题也能够直接跟我接洽。我先自我先容一下，实在我中藥泡腳包,做期权很是久的時候了，3月份的時辰19年，如今應當是20年了。
我一向在做期货買賣，一起头我本身做期权買賣的谋利者，到了1998年的時辰台灣期货買賣所建立了，那時台灣没有期货買賣所以前我就起头在做外洋的期货，做到了1998年台灣期货買賣所建立了，刊行了第一個期货產物的時辰，我進入到证券公司，担當证券公司期货部的推行，实在我厥後一向跟如许的事情结下不解之缘。為甚麼一向做推行呢？一個是期货公司喜好找有買賣履历的人對投資者舉行投資者教诲，实在我做了不少投資者教诲事情，几近从1998年就一向做到如今。在2001年時辰，我當時候担當一家证券公司的期货部的主管，总司理，那時台灣期官僚上，那時我可能跟列位同样，固然我做期货那時已7年多了，我坐在底下听期官僚上的時辰，听了不少場期权，當時候買賣所也派了不少人，跟中國金融期货買賣所同样，做的不少不少推行，实在我感觉大陸的金融期货買賣所如今做的推行勾當和筹备事情远高于那時咱们台灣做的。
那時听的感受跟大师同样，感受都是书上的工具，大师听不少期权的常识讲授，有无感觉本身已领會期权了？仿佛仍是摸不着阿谁感受。那時我也是同样，并且我當時候果断，這個產物、如许的工具上来一来没有甚麼人在做買賣，為甚麼？我感觉我做7年够專業吧，我都不懂這些投資人怎样會懂呢，這些投資機構的人會比咱们在業內的人懂吗，我認為他们不會懂，我本身也認為這個產物不看好。那時没有那末多统计数据，以是我那時跟咱们老板，咱们老板當時候是咱们证券公司董事长，就问我，買賣所要上期权了，问我说咱们要不要第一時候跟進。由于那時是如许的，所有的证券公司、期货公司可以選摘要不要跟進、要不要上期权這個產物，我就说，咱们察看一下。成果我察看了一年半的時候，列位看一下，我被骂死了。
2002年的12月24日，台灣買賣所正式把期权上市，由于2001年只有一個星期的時候，買賣量小，不值得参考。大师看一下，到了2002年的時辰期权買賣是期货買賣的30%，那時另有一點點萌芽的阶段，但是到了2003年、2004年、2005年他的買賣量已是期货買賣量的10倍，如许的買賣量讓我本身都吓一跳，实在到第三年我就已懊悔了，我说咱们必需顿時上，若是不上咱们就被镌汰了。後面我會讲到為甚麼期权為甚麼這麼火、這麼热，可是我還要讲一下衍生品市場，不少人都感觉衍生品市場有他踊跃的經济意义在，简直，若是没有這個在如今市場上就會有辦理危害在，我要提出来辦理危害的避险者或是要保险的人把危害转嫁给要冒险的人，以是没有冒险的人要舉行危害辦理的避险者，有无人可以去把他的危害對冲掉？没有。以是一個市場的踊跃意义是在于，既要有辦理危害的东西，固然也要有推行市場的可能，否则這個市場没有推起来咱们就不會有危害辦理的东西存在。
把危害转嫁给谁？给要追赶危害的谋利者，以是谋利者介入這個市場也是很是首要的，可是期权這個商品，就像方才不少記者朋侪已在發问，到底危害怎样样，會不會造成不少人的危险，會不會造成這些社會上，由于可能已有权证的影响，會不會造成像权证同样，是一個可能對社會有负面的工具。我今天实在想讲的是，這些工具都不成能彻底是零，可是我認為只要证券公司、期货公司或買賣所把投資者教诲這件事變做的更完备，這個投資者天然可以或许在他本身可以或许理解這些危害的范畴內做出他本身的選擇。以是我今天會从谋利者的角度来看這個市場，讓大师更易领會為甚麼這個市場為甚麼那末火红，這個市場之以是火红绝對是投資者介入度很是高的缘由。
怎样样诠释他，咱们先察看一下谋利者為甚麼要介入這個市場，咱们就讲到实在所有的谋利跟博弈很像。我要问在坐的記者朋侪们，你们感觉金融市場代價展望阐發是一個随機事務仍是可阐發的，就是说我阐發的到底有无用，今天這個代價涨，透過我對經济市場的阐發，或是透過我對任何数据的阐發，我有无法子晓得来日诰日這只股票、来日诰日指数上涨的可能比下跌的可能大，列位感觉有无法子？没有必定，可能不少人没有買過股票，也没有人做過展望，可是我奉告列位，這個实际上是如今也没有解答的谜底。可是若是你问我小我，我不克不及说我小我定见就是尺度谜底，我小我認為，从各类数据显示，是可以阐發的，并且看到這麼多乐成的谋利份子，或是投資家，看你从甚麼角度看，好比说像巴非特算谋利份子仍是投資家？
為甚麼他就是投資家不是谋利份子？巴非特做不少期权，究竟上期权是所有投資东西的一部門，等一下我再讲，若是有機遇给大师先容实在巴非特也用期权投資股票。
跟任何的博弈遊戲同样都是必要阐發，咱们来看一下，我简略舉個例子，你们會不會玩Black jack？最少晓得法则的请舉手，2個。我感觉有暗藏，没有瓜葛，我跟大鐵皮屋,师诠释法则，很简略，發两张牌给你，KQJ10都算10點，23456789就是依照数字，A算11點，也能够算1點，以是A有两個身份，可以算1點，也能够算11點，其他的十、十一、1二、13，就是KQJ10，都是的10點。法则很是简略，农户會各方两张牌，一张牌藏起来。舉個例子，如今一张K、一张6，是16點養肺茶,，20點是满分，跨越21點就输了。以是當拿到16點的時辰便可以選擇继续要一张牌仍是不要了，若是你選擇了要一张牌，就把阿谁點数再加之去，若是跨越21點，你就就地输錢。可是若是你要到這個點数往上加，你的盈面就增长了。這個牌怎样玩，看农户的牌，若是如今看到农户是3點，你手上16點，你感觉要仍是不要？
不要了，你會感觉赢面很大了，由于對方是3點。再来，若是是如许呢？這是几點？18點，农户是10點，你感觉應當選摘要仍是不要？
以是你们两個都選擇不要，实在這是稀有學几率的，以是我以前我2000年的時辰經常到好比说像澳洲、澳門的赌場玩，我多會带這张表，這张表城市奉告我哪一個几率高一點，实在你们答對了一個、答错了一個。
這個表怎样看呢？你是方才是16點，农户是3點，以是你是S，站着不動，就是不该该要牌。方才是A、7，农户是10點，H就暗示你要牌，几率来讲你是准确的。以是這是按照数學几率所算出来的，就是说我用几率算，实在你要牌将来赢的几率比输的几率高，以是你看，不是所有的博弈遊戲都不克不及够阐發的，连博弈遊戲均可以阐發，咱们未尝不克不及说股市的走势不克不及阐發呢，均可以阐發。以是既然咱们有阐發，咱们就對将来有预期。
這是一個片子，片子有不少有关于几率的遊戲，实在几率遊戲在本色上跟咱们阐發經济市場、阐發指数、阐發股票颇有相干性。
讲到期权的报價跟買賣。由于大师都从一個角度去诠释，从正向角度去诠释，大师有時辰听一听感觉，其实有點难以理解，我如今从此外一個角度跟大师讲。咱们有见過這個吧？都有见過吧？這是一個色子，咱们可不成以跟他人玩色子，應當都有玩過吧，总算大师都玩過了。若是两颗色子跟他人玩，你可以玩巨细，很简略的遊戲。你要做农户仍是做闲家，实在做农户和做闲家的几率差未几，实在几率同样的。
你说只有這类弄法吗？并不會，咱们都晓得要玩多繁杂便可以多繁杂，假如咱们把每一個點数都分隔来押，我就押8點，這個時辰问列位你想當專家仍是闲家？实在没答复是對的，由于我尚未讲赔率是几多，假如赔率100倍，你要玩农户仍是闲家？應當玩闲家。很较着嘛，获得8的几率绝對不是100倍的几率，不是1/100。
這跟期权有甚麼瓜葛？跟期货有甚麼瓜葛？咱们来看一下，实在期货、股票、债券等等，或说代價會颠簸的，是否是如今的状态就是你只能做多或做空，只能買進或賣出，只能看涨跟看跌，最少阿谁點上你在做如许的選擇。期权若是从這個角度去诠释他的话咱们可以看到，实在期权若是咱们把中國金融期货買賣所种别一下，咱们把中國金融期货買賣所的股指期权合约类比成這個模样，大师可以看一下，假如咱们買了一個看涨期权2200，代表@咱%4428r%们對将%6o1iK%来@预期這個指数會涨到2200以上，假如咱们買了一個2400的看涨期权，暗示你可以把他理解為暗示我感觉這個指数以将来结算的那天、到期的那天會在2400點以上。
若是咱们换過来，假如你如今感觉會跌，怎样辦？不是说會跌還可以再精准一點，若是我感觉他會跌到2200如下，我應當買個看跌期权，行权價代價在2200的。实在你们都要理解一點，到底你们買入一個2400的看涨期权是甚麼意思？暗示在到期的那天你可以有权力具有一個，像期权来说，你有一個做多在2400點的权力，就是到期的時辰若是是2500，你立马决议要行权，可以获得一個2400做多权力，即是你做多買在2400，到期的時辰是2500，你當天可以得到100點的长处，由于他是你具有一個可以做多在2400的权柄。用指数比力难诠释，用股票比力好诠释，假如中國安全履行代價50，暗示你有权力到期以50元的代價買進中國安全的股票，假如那天中國安全代價55，你顿時赚5块。指数叫做多，股票叫買進。
将来你们會經常看到這個报價，這是T字报價，這是不彻底的T字报價，可是我可以讲，将来會經常用這個报價，报價左侧是看涨期权，右侧是看跌期权，中心是行权價或履行代價，如许的报價會經常见，以是咱们从這個报價會看到甚麼工具？第一個，1900點，這是某一天的报價，1900點的报價是235.3，2000的看涨期权报價是138.3，我有一個疑难，為甚麼1900點的看涨期权报價會比2000點的看涨期权报價来的高？若是如今我送你一個股票，给你两個权力，一個是讓你股票買在30块，一個股票讓你買在40块，你要選哪一個？
若是讓你今天選擇做多在1900，仍是2000，你選在哪一個？
這個就是這模样嘛，你如果然正深入晓得中國金融期货買賣所這個股指期权的意思，你就應當晓得1900的看涨期权绝對會高于2000的看涨期权，也绝對會高于2100的看涨期权。以是看期权谁比力贵？放空越高的越贵，有权力放在2700，563點，2150只剩48點，如许你们看得懂报價了吗？看得懂报價的第一步就要懂他的根本意义。
這是昨天的状态，如今离到期有15個買賣日，可以當做沪深300如今是2343.6，大师有无在注重沪深300指数的變革，@或對将%6o1iK%来@的股指期权有无甚麼预期？你们没有说在报导同時本身心內里猜一下，有预期吗？我纯真问一下好了，你们感觉股市将来15天內會上涨的舉手？2個。會下跌的舉手，2個。很是好，除這4個以外每一個均可以做期权，等一下我奉告你為甚麼可以做？实在這4個也能做，实在所有人都能做。
列位，假如有2张看涨，咱们问一下2位看涨的，看涨的两位你们想要選哪個行权價？如今是2343，這下贫苦了，由于以前做期货、做股票只要選擇買進或賣出，没必要選他的位置，就好象押點数同样，怎样辦，咱们怎样選擇這個點数？实在看你将来预期是在哪里。假如你预期他會涨的不少，應當選哪個？
你预期未几呢！
這两個對咱们有甚麼區分？
我買2300甚麼意思？暗示我可以做多在2300點。先看一下，2300的看涨期权，权力金80.9，暗示咱们要買的代價，這個代價此中有一個水份是43.6，如今已是2343.6，可是有人賣权力给你说，我讓你可以做多2300，究竟上如今比2300高了，以是內里有一個水份是43.6，是已含了阿谁價值在內里。如今股票45块，我说讓你買40块，即是如今送你5块，這不克不及叫算，這叫內含的價值在內里。以是咱们说权力金的價值內里有一個內在價值，究竟上你将来可以做多在2300，但是究竟上如今已2343.6，以是他不即是送你43點內含價值在內里嘛。但是不止這個價值，另有時候價值，大师不感觉奇异吗？為甚麼叫時候價值，如今再给大师一個例子，中國安全大师都晓得吧，如今若是给你们一個買的权力，我说假如如今中國安全涨到40块，我讓你可以将来用42块錢買中國安全，要不要做？
為甚麼，如今40块到市場上買不是更好，為甚麼要買？你要去買一個权力，這個权力是你将来可以用42块買中國安全，你愿意不肯意買如许一個权力？
你為甚麼愿意買？在市場上用40块買不是更好吗，何须去買一個将来要用42块買的权力呢？你是感觉权力自己會涨，你感觉買賣权力失慎，買賣中國安全，等一下我會讲。
第一個概念是甚麼，我買中國安全必需掏40块出来，我買一個权力可能只要掏3块錢出来，我用3块錢便可以買到一個看涨的機遇，比我用全额去買錢来的少，以是我愿意，這是第一個概念。第二個概念，我掏了這3块錢处置買這個权力，由于是权力嘛，至多可以抛却3块，為甚麼這個权力金有價值，是由于第一個可以用少的錢買對這個市場阐發见解的权力，投入他，第二個是你用一個危害有限的角度去買到一個機遇，這就是期权的一些本色的工具。為甚麼他受接待？你们可以起头感觉一下。危害有限，以是你获得两個益处，出更少的錢，這個概念就是讓這個期权你愿意去投入，固然他履行代價在42块，比如今還高，我愿意。
可是為甚麼跟時候價值有关？假如我适才奉告你，实在适才少问了一個关头问题，這個群體是有刻日的，假如我跟你讲我賣這個权力来日诰日就到期，你愿意不肯意付3块錢，哇塞，来日诰日涨到43块的该没有问题嘛，以是权力時候有價值。若是跟你讲，這個权力给你2年，你绝對買，2年才值3块的权力，另有2年的機遇，既然時候有價值，就暗示每流失一分一秒，实在期权的权力金都應當下跌，由于他离到期的時候就少了一秒钟、一分钟，以是為甚麼期权的权柄金叫時候價值，如今大师可以理解了吗？若是理解了，大师就會很清晰了。我買他干嘛，可能标的物會上涨。所有期权的权力金都跟時候有瓜葛，你要问他到期日是几多，1天的权力跟2年的权力绝對不克不及比拟。
以是我把時候價值+将来上涨機遇本錢清潔服務,，以是時候越多将来要支出的價格就越大。
這個是沪深300，假如這是某一天的代價變革，履行價是這模样，权力金我把分成時候價值、內含價值算出来，可以看到不少內含價值是0，方才舉的例子內含價值也是0，如今40块，為例買42块，没有水份给你，內含價值是0，可是時候價值是有的。為甚麼把這张圖奉告列位，咱们把時候價值零丁列出来，由于零丁看权力金不晓得贵仍是廉價，要晓得你花了几多時候價值嘛，以是把時候價值提炼出来画成一個圖會發明，這是平直，中間點代價是2150，你會發明2150的時候價值是最大的，他會显現两头往下退的环境，有人问我说為甚麼如许？由于大师學過一個例子叫乱数的理论，从這邊動身，最後回到原點的几率是最大的。既然回到原點的该最大，以是在原點的時候價值也是也是最高的，這個把他跟正态散布比起来，正态散布就是用一般的该，他往上涨和往下跌画出来的跟時候几率很靠近，可是不彻底同样，不彻底同样就是這個市場可阐發的处所。假如咱们画這個圖跟正态散布几率同样，便可以安心一點，今後就不要去找阿谁阐發师了，不消操心阐發了，我丢色子跟你同样准。可是你们不要笑，真的有丢色子做買賣的，之前芝加哥買賣所有一個奇异的買賣員，他發明他天天阐發市場可是天天都赔錢，厥後他火大了，就起头丢铜板，正面買進、背面賣出，自从他起头這麼做今後，持续赚錢好长時候。以是他天天早上来第一件事，就再也不阐發，直接丢進全盘，就買進。成果他有一天買進以後就跑出去喝咖啡，成果就停業了，由于他没有設止损。
這個证了然一點，其其实一個微观层面，再一個宏观角度来说，实在市場的走势跟从機有一點點那末像，可是即便有那末一點點像，只要有一點點分歧，都是可以阐發的部門。
最後跟列位讲一下這部門，中心咱们會先容报價。咱们方才看一下，假如咱们方才是比力守旧的做法，我方才请大师選擇，是要看涨、看跌，大师都没有瓜葛，没有瓜葛，有2位看涨的，有的認為他就會涨，可是不晓得涨几多，便可以設在2300，最少2300可以收回来，若是我買2300的看涨期权，花89的权力金，成果一天结算價是2600點，就是说最後一天沪深300结算的時辰是2600，请问我那天可以拿回几多？你買了一個2300的看涨期权，最後是2600，请问當天你的户头應當多几多錢？不领會，不會算，我随意问一個。
从赚的角度是對，可是从账户的部門是不合错误的。实在2300點你當天會拿回300點，乘以100，以是户头會進来3万块錢，扣掉本錢，如今不计较本錢的环境下，正常會進来3万块錢。你说不合错误啊，8三、80.9，80.9是你當天買時辰已支出的錢，你如今進了一批货付了人家80.9，在某一天你賣了患了300块，请问那天賣的時辰拿回几多錢？他说我先跟你算，80.9以前就花掉了嘛，那天錢就已给人家了，只有两条收回的路，次日看會不會赚，另有再把它賣给他人，以是咱们叫公然市場，這個是集中市場買賣，甚麼叫集中市場，這個权力的益处跟場外期权纷歧样，場外不晓得賣给谁，你权力買了今後只能比及最後一天，或跟賣方协定看看能不克不及提前。可是這個集中市場益处是，你权力買了下一秒钟你便可以賣了。
但是若是你那時是買2500點行权價的人，你最後结算可以拿回几多？若是是這個环境，那時你的選擇應當是哪個會赚的比力多？2300赚的比力多。我如许讲，换個角度你们可能會比力理解，假如你在那一天就已预知了将来要结算在2600，你會買哪個行权價？大师仍是不太领會我的意思，若是你有100万，你會選擇買哪個行权價？把它全数買完？你有100万你可以買很多多少手，他的赢利率是几倍？809，赚的8倍多，100万進去會几多錢出来？900万，实在赚8倍是900万出来。上面阿谁100万進去呢？371万回来，就是赚271万。你會選擇選擇哪個？大师数學可能要再進修一下，我的意思就是這個意思。必定是買最下面阿谁嘛，若是大师太诚笃了，今後發家機遇给列位，列位還赚不到大錢，真的太惋惜了。
大师有无那种感受，几率越低的，由于涨到2600几率高不高？相對于你會感觉低，有人感觉相對于高，他就去買，就好象咱们去外面赌場，大师仿佛比力不受谋利，可是是否是有几率分歧的问题，彩票大师玩過吗？不要说彩票，世界杯大师赌球吗？有几率问题吗？有吧，7：1有人赢到吗？若是赢到了你感觉會几倍，是否是不少。
以是8%赚8倍多，這個不是说我要把這個谋利的成分提高，只是凸显了一件事變，就是他跟几率有关，实在越远几率越小，這就是市場為甚麼愿意猖獗的缘由之一，就是赚89块除以11。
但是你真的要去買2500點的看涨期权吗？你必需斟酌到实在經常是這模样，他实际上是這模样的，若是到期的時辰若是最後行权價是方才如许的算，他是可以计较到期價差的，究竟上咱们在做買賣的時辰是甚麼，是像這模样，好比咱们剩7天，到2450，列位看一下，剩7天的時辰多是這個模样，這個時辰你可不成以把你的权力賣掉？可以，随時均可以把你的权力賣掉。以是這時辰你看，11如今到20.9，19.9到40.7，列位看時候價值的變革，若是到7天，如今是2450，上涨20點，列位有无發明前面蓝色的部門实在都在赚錢，但是後面的會怎样样？會起头往下掉了，為甚麼？由于离到期愈来愈近，時候的压力就愈来愈大，固然市場在继续往上涨，但是你的期权却未必起头往上涨，假如最後一天，他就停在2470，那末你的2500的44.6會全数變0，由于若是到期的時辰是2470，你買2500點的看涨期权，是一點價值没有，由于市場2470，没有一小我會買一個权力我買進，越到期的時辰，立如今比力远的行权價就快速的阑珊，到期，如果然的没有达到你的行权價之上，會一點價值都没有，以是你買越远的行权價就越有機遇酿成0。以是方才看起来大师很愉快，哇，8倍、7倍、6倍，可是我要奉告列位，70%的期权合约大部門城市酿成0，為甚麼？由于究竟上市場不會一味的往上涨、也不會一味的往下跌，經常是均衡的部門。
我再回應方才有一個，就是大师都没有選擇的是這個，方才不少人做不出選擇，由于感觉不會涨、也不會跌，我换一個问题问大师，适才问感觉會涨的舉手、感觉會跌的舉手，大师不晓得。我再问一個问题，感觉将来15天以內指数會达到2500點的请舉手，有无？15天两三個星期就到了，涨不了那末多，以是你會不會買2500的期权？
我可以跟你買权力，你賣我，你愿意賣，由于你感觉不會涨嘛，以是我给你1100块人民币你把权力賣给我，你们便可以拿权力金，拿1100块人民币，只要15天以後指数真没涨到2500點，這些錢都是你的，请问方才這类買賣要做的人请舉手，多了。列位，這跟权证纷歧样了，你们如今可以开保险公司，你们把我去買的，至关于跟你買一個保险，至关于跟你買一個权力，大师仿佛對做庄跟賣权力比力感乐趣，我等一下會讲一個這方面的大例子。
简直，刚起头在台灣的投資者都是做買的，由于買的方才讲很棒，買的有甚麼益处？第一個，我用少的錢便可以買到一個上涨或下跌的权力。第二個，我的危害有限，特别是不少刚起头不懂真正的期权的人，或是证券公司，城市说期权的買方危害有无限？我跟你们担保，危害绝對有限，由于你只付了权力金，至多就是抛却他，你可以抛却，不可权嘛，权力给人家了，到最後你没有给人家要权力，没有请求他履行，以是你的权力金都付给人家了，可是你買了权力，可是你觉获得期對你有益，你會不會履行它？會履行。若是觉获得期對你晦气，好比你買了2600點的看涨期权，成果到期的時辰市場才2400，说我對峙要履行，我要跟你買，我要買到2600，有无人那末笨？没有嘛，必定會抛却，抛却丧失的就是权力金，抛却了权力金，以是危害颇有限。以是大师感觉這個工具太好了，都要當買方，危害有限，并且方才你看到赢利有好几倍，因而不少投資者听到今後，危害有限，因而他就存了100万進来，然後買了期权，到期的時辰跟他讲，你的期权如今都没有了，是0。你不是危害有限吗？是危害有限，危害是設定在你所有支出权力金的范畴內。
這有點像你们去看世界杯下一點注，會不會把所有的财富拿去押，不要说所有财富，我估量连1/10都不會拿去押，期权也是這模样，或做阐發也是同样，没有一件事變必定產生，特别買越远几率越低的，固然要谨严。
固然台灣有不少例子是如许的例子，好比那時我有一個朋侪他有一個客户是出租車司機，他就感觉期权這個工具是他一個發家的东西，因而他开出租車几個月今後赚了一點錢，就把那點錢全数買了期权，持续買了十几個月，没有一個月赚錢，并且全数都變零，由于他每次都買很是廉價，几率很低的，大师都劝他不要賣買。可是有一次，他输光錢今後再去开出租車，然後又赚了一點錢再跑来買，那一年是2006年的端五節前期，價值一點的期权，台币是50块，很廉價，他用10万块台币去買，買了2千手，期权很轻易酿成大户，1千手、2千手，可是古迹產生了，2天以後结算他1點的权力金结算在200點。可是這個例子是我熟悉的1千個投資者中可能不到1%的例子，并且大部門投資者是這模样，是他用100万酿成500万，他會把他500万拿去酿成2500万，這個進程中心他經常100万變500万，感觉太神了，就把500万拿去酿成2500，2500太神了，再把2500押上去，成果酿成0，不少如许的客户。
可是期权跟期货比起来相對于有一個好的处所是，他真的危害有限，他没有追缴问题，我讲買方没有這個问题。方才不少人喜好當賣方，賣方问题就大了。這模样大师晓得這类感受，不少谋利者會用期权来做，固然也有不少不睬性的，固然咱们期货公司跟買賣所城市用公道的角度去阐發他，會跟他们讲。颠末多年来讲，实在台灣的投資者咱们统计了，當買方跟賣方方才好都是各50%，就是说這個投資的理性水平愈来愈高，固然這個是跟市場不竭運行有关。
我這邊就讲到有关于报價跟感受的先容，我想大师對期权應當有比力清晰的熟悉。
接下来我来先容一下台灣的部門。台灣的履历是甚麼呢？第一個，期权成交量會很快大幅的跨越期货，从方才你们的反响我有一個感受，中國的期权很快會大幅度跨越期货，由于原本對市場涨跌没有很大见解的人听我方才那样阐發都想賣出期权，以是所有的市場实在都同样。第一個就是期权成交量會大幅跨越期货。
這是台灣的数据，期权很快的跨越了期货，可是期货的市場一样也被期权市場带起来了，當期权的成交者越多的時辰，期货市場就會越好，為甚麼？由于期货有他機動度的长处，有他简略的长处，有他可以對冲期权危害的长处，以是期权跟期货市場是相辅相依的，或現货跟期权市場是相辅相成的，或有人说股票期权會不會發生資金分流的问题，我經常说不會，由于从這两個例子看来，這两個市場相互相依相伴。當期权的成就量變大了，更必要更多的現货来做對冲庇护，或你買越多的股票、越多的現货期货，就必要期权来做對冲庇护或做谋利，以是如许的环境是台灣的环境。
方才有提到各大買賣所，以成交所数来说台灣是前5名。
這是全世界衍生品市場，期权统共占了衍生品市場59%，就是他跨越期货，這里還包含不少市場没有期权的。
列位看一下，這個是股指期权，方才也先容了，股指期权有不少益处，不易被操控的益处，要操控一個股票相對于简略，要有黑幕效益相對于简略，可是股指来讲相對于来讲是难以被操控的，以是在全世界的衍生品成长中，股指期权将来必将有一個成长，有這麼多的上風。
第二個，期货業排名會有大變革，或说期权证券業市場排名會大變革，由于期权作為衍生商品来讲，实际上是繁杂的。我履历了十几年才渐渐晓得从哪一個角度跟大师讲這個事變，刚起头的時辰无论怎样讲大师都不太理解，台灣為甚麼那末暴發？归正本身進来這個市場以後就很轻易懂了，实在這個市場大师做了就轻易懂了。可是究竟结果他懂了、他晓得了但是他做的好、做的稳健根基上必要投資者教诲，必要期货公司、证券公司赐與投資人更多的存眷，或是這家证券公司是否是做最佳的辦事给投資者。
咱们来看一下台灣的排名，台灣有三家公司，咱们注重後面两家，在2001年的時辰台灣的期货成交量排名第一個是一家叫元富期货，他那時是第1名，第二年變第2名，他對期权是不過重视的。列位看一下永丰期货，2001年排名是16名，這家期货公司2000年的時辰请我去當業務部的总司理我都不去，由于排名太靠後了，我真的不想去。然後再2002年的時辰永丰建立了期权推行部，他起头尽力的把期权這项品种推介给投資者，而且設立了不少分歧的计谋和法子，协助投資人更多清晰的领會了期权投資是甚麼，颠末两年的尽力就前進到前三名。到2008年金融海啸，第一次跃成第一，出去你對投資者教诲越深的你的投資者侵害會越小，就是你的投資者收成越高，以是他到那年到达了颠峰，他期权酿成第1名，他期货酿成前三名。并且這個是有迹可循的，由于當時候我参加永丰。你應當做甚麼样的计谋，给買賣的阐發引导和他的课程放置，如许的成果咱们晓得到最後會着花成果就是當金融市場大幅變革的時辰，咱们投資者相對于的受伤水平就會低不少。後面為甚麼掉下去？由于厥後發生百般各样的归并，证券公司、期货公司的归并，归并今後就起头往下掉了。
到本年统计為止，我固然已分开5年了，可是我跟內里的不少同仁都很熟，昔時的小朋侪都成如今的主管了。排名有點下移，可是跨越其他不少，均匀每一個點的事迹仍是最佳的，一向保持在颠峰。期权的產物對期货業的排名，由于证券若是将来有ETF期权，也會發生重大的排名變革。
我来到星河期货今後也做投資者教诲，由于咱们做了不少年，咱们就建立了全星河的品牌，踊跃加入中國金融期货買賣所的勾當，咱们以前是金融期货方面是後進的，咱们来了今後咱们的老总带着咱们一块儿做，以是咱们辦了所有期货公司至多的巡讲，由于咱们晓得做好投資者教诲要讓大师晓得甚麼是期权，也加入了仿真角逐，咱们也加入了做市商角逐，咱们也踊跃的做投教產物，咱们患了不少奖项。這就是咱们如今星河期货對付全部投資者教诲的尽力，咱们的方针很简略，就是讓期权酿成一個危害辦理东西，也酿成一個得當的投資东西，這是很是首要的。咱们也要建立一個财產俱乐部，作為收集课程、專家在线、钻研陈述等等，咱们也在踊跃尽力，就等市場开跑了。
這是咱们如今的尽力，咱新的買賣观念要讲的是，在如许一個買賣內里期权有别于期货，發生了不少分歧形态的買賣。起首大师會问到，期权假如从投資角度赚甚麼錢，实在赚三個錢，就是标的目的，市場要涨仍是要跌，第二個，時候的價值，方才有人提到愿意賣出，假如大师方才賣了2500點的期权给我，成果市場逗留在這里一動也不動，请问你有无赚到錢，由于他不會跨越2500，以是他每過一天你就赚一點錢，你是賣权力给他人，便可以得到，由于你即是赚時候的錢。
方才咱们也提到不少有关于市場颠簸率的事變，颠簸率現实就是市場情感，大师可能不克不及理解，等一下有一個例子可以讲，當市場變得颠簸很激烈的時辰，大师為了要庇护本身的部位做出一些谋利，无论怎样样，城市花更多的錢去買期权，以是同样原本值10块的工具可能變值30块，用30這個角度去回算市場咱们會得出一個叫颠簸率，以是咱们才會说咱们買賣颠簸率是如许的意思，究竟上不是買賣颠簸率，是買賣市場人的情感。
颠簸力指数看一下，实在就是VIX發急指数，這是台灣記者最喜好报导的征象。实在我大學的時辰第一自愿是要去做記者，以是我記得我當時候去一個記者练习的時辰，一個台灣記者是上面报纸的总编，说真不想這句，有時辰真得提，由于記者有時辰有一种不太好的心态，就是惟恐全國稳定，VIX就有點像惟恐全國稳定，全國越乱他数值越高、越大，為甚麼？由于市場發急了。為甚麼他可以代表發急呢？由于當市場發急的時辰大师就會用更高的價格去買進期权，期权的代價反推回来的VIX就會显示越高的代價，以是VIX消散不是發急而是期权的代價，以是VIX是代表期权所回退出来的代價。
不论是次貸危機、迪拜违约等等，都是VIX的状态，着是VIX的發急指数，跟期权痛痒相关，彻底是用期权代價回推算出来的指数。
传统的買賣，无论股票、债券、期货、商品都有一個最大的问题，就是方才咱们所讲到的，大师對将来实在經常没有甚麼太的，他會大涨、他會大跌，实在我本身買賣期货，台灣是可以本身買賣期货的，我不是违规買賣，台灣是可以本身買賣期货的，我实在一向在買賣期货，可是我到2005年的時辰發明一件事變，我發明我赚不到錢了，实在我以前買賣的绩效還不错，实在我的薪水只占我收入的一小部門，收入达部門来自于去做谋利效益。可是我2005年的時辰碰到一個困扰，發明期货赚不到錢，期权上我一向不长于做期权，2005年的時辰我發明期货赚不到了，由于那一年台灣的股票市場堕入低颠簸的环境，就是他颠簸愈来愈小，颠簸越小的市場你有无法子赢利？没有法子赚錢，他底子不動，有時辰還赔錢。可是我厥後想到，期权可以赢利，為甚麼？不動也能赚錢，甚麼叫不動？我感觉這個市場将来不會涨跨越2500，我賣一個期权，我感觉市場也不會跌破2200，我再賣一個期权，我双方权力金收一收，成果市場真没動在這個四周跑，是否是拿到一笔錢。
你也不要小视他，我那時有统计過，由于那時台灣的股市颠簸很大，2001年到2004年颠簸都很是大，我那時每一年的均匀报答我本身估算大要在30個百分點摆布，還不错，到了2005年的上半年還倒赔了几個百分點，我从2005年的5月做到2006年的3月，我就是賣期权，列位晓得我赢利几多吗？150%，這是很可骇的数字，可是等一下再讲，這是必要支出價格的，实在150%再下一個月的時辰就亏掉了一部門，赚的150块內里亏掉了1/3，這是我小我的，我先讲讲大的事變，可是究竟结果阿谁時辰我是赢利的。
以是你看期权可以應付不少，将来若是你感觉市場會振荡激烈，他可以做颠簸率的買賣，就是你预估期权會上涨，均匀他的水份會往上涨你感觉将来若是是區間里，可以赚，上涨有压力，像方才你感觉2500不外，可以赚，你感觉中心信息要颁布，不晓得利多仍是利空，會赚，不晓得利空和利多就双方都買，等一下我舉例，双方都買也有益可赚，一邊赔的有限，一邊赚的无穷，如许就會有益。若是你晓得這個信息颁布，不是大涨就是大跌，便可以用這個角度動身，你说若是我出来今後不涨不跌可以顿時把权力賣掉，不要紧，赔的也未几，可能赔掉一两天的時候價值。再来就是行将冲破可以赚，无论甚麼环境均可以設定分歧的買賣计谋。
一個例子是欧债危機，欧债危機是2011年的8月份，在6月尾起头连续串的消息事務就出来了，你们细心看一下那時的行情，究竟上市場遭到影响又拉上，只有一個工具有较着的變革，就是颠簸力指数VIX渐渐的上扬。那時固然市場颠簸，看一下台灣的市場颠簸，在全部六、7月份的時辰，6月尾的時辰暴發，成果希腊颁布發表一大堆事變的時辰他還往上弹，实在他是随着國际市場在變革的，都没有甚麼扭转，就是说固然坏動静一向来，但是由于前面的時辰，由于這個事變不是第一次，大师有一點點说，這個事變仿佛已有過了，可是并不太同样，最後暴發點是7月27日标普下调希腊的國债评级到垃圾债券，就是跟垃圾同样，這個時辰才真是引爆這個环境。台灣股市在两天以內下跌了跨越了10個分點，大师看一下期权很可骇的处所在于，若是那時你買的是7.4的看跌期权，若是你乐成的感觉這個事變终将影响股市，你買7.4的期权最大的時辰涨到1千點，红利倍数是13倍，很是可骇。以是有人说期权具备高杠杆，不是高杠杆，而是他買的代價很低，當一個几率很低的時辰，你是花一點點錢去買這個期权，从阿谁一點點錢的角度看你是一個高杠杆。
這個危機造成為了台灣的一個事務，叫台灣市場的最大违约案。這小我也是厥後才出名的，他原本是证券的前董事长，退休了，為甚麼退休？由于他持续7年操纵期权赢利好几亿台币，以是他一向在赚這個錢，可是在那一次他惨赔6亿元，并且這6亿元他本身赔3亿，此外3亿是期货公司赔的，由于他违约了，他內里存的包管金只有2亿8万万，最後必要拿6亿出来，由于危害是无穷的，這個時辰3亿2万万是期货公司赔的。這個问题不是出在市場機制，实在市場機制仍是很是康健，可是期货公司自己的危害辦理出了问题，由于他是期货公司內里最大户，以是最大户并且持续7年，连2008年的金融風暴都没有打垮他，以是大师認為他其实太牛了，如许牛的人再碰到另外一次事務的時辰，期货公司的風管，我當時候打德律風问，你们怎样都没有处置呢？说他是咱们最大的客户，咱们要处置，万一他没事咱们後面就不就落空他嘛，因而他们就没有强迫性的强平，没有强平的成果就是最後违约了，期货公司有无支出價格？有，到最後要對他追加。
市場機制是很清晰的，當客户若是期权的賣方最後输的錢比他的包管金還要多，怎样辦？他不拿錢出来就违约了，期货公司赔，由于实在買賣所對的不是買賣員，实在對的期货公司，以是名义上期货公司要跟它讲，跟買賣所有无瓜葛？没有瓜葛。有人问，若是期货公司也倒了呢？在全世界的期货市場的履历內里，有无期货公司倒？有，但都不是由于市場颠簸倒的，都是由于期货公司拿錢去投資此外工具出问题的，為甚麼？由于這是一個很是康健的。我说OTC像咱们看到的雷曼兄弟有无倒？由于他是刊行場外的OTC產物，而期货市場是一個很是光亮实际的，仿佛每手期货都要提列一個庇护基金筹备金，以是這方面都很是康健。以是這件事變那時是台灣期货最大的违约案，是期权發生的，证了然一點，无论再大的违约案期货市場都能很稳妥的經受下来，并且金额实在對這個期货市場、期货公司也是小金额，不大。
有不少買賣理念，好比说會發生不少分歧買賣气概的買賣舉動，好比像這個做颠簸率買賣的中立買賣，他不看标的目的，只看時候。
此外一個影响就是，有人在问這個期权會不會造成市場下跌？我不晓得，我没有严谨的科學阐發，可是我的感受是，一旦期权参加這個市場，我感觉是颠簸愈来愈小，這個市場颠簸回趋于不乱，颠簸大是常态仍是很是态？是很是态，大师也都晓得這個环境，以是當颠簸大的時辰有人會去賣期权，賣期权就但愿市場更不乱下来，实在就是做一個平安垫的感受。以是咱们略微统计了一下，期权成交量跟股市颠簸率的相瓜葛数，根基上發财國度、非發财國度都是负相干，當你期权成交量越大的時辰实在市場颠簸相對于比力不乱，這也是期权還满正面的，可是這是咱们私底下角度，不是严谨的角度，只是小我感受如今显現的环境是這個模样。
最後一個叫做市商的突起，也就是方才提到的，做市商在台灣的期货期权市場来讲是很是很是首要的，這是台灣期货的部門，你可以看到橘色的线是自营，做市比例只有20%、25%，一旦期权市場，他占的比例是67%以上，到最後依然有43%，台灣的期权做市商起到一個代價不乱，而且讓這個市場活動性得以延续，历来没有据说做市商是以获得暴利的效益，我感觉在這點上做市商我小我可以赐與很是大的必定。
這些就是台灣期权的一些阐發，做市商咱们有做市商買賣的集中度阐發。
简略来说，這五個台灣的履历，我認為将来有很大部門可能也會在咱们大陸的市場上也可以或许有如许一個影响，第一個，叫期权成交量大幅跨越期货，第二個，期权業的排名乃至证券業的排名必定會有大的變革。第三個，會带来极新的買賣观念和极新的買賣方法，并且會比期权市場的買賣人還要再更大，期权绝對不是只有期货市場如今買賣者，他的介入者远比期货買賣者更多。第四個，市場颠簸，小我認為最少在台灣的影响市場颠簸是往下掉的。最後，做市商将在這個市場上起到很是大的感化，會成交量很大，但是他的感化是一個不乱的结果，由于市場是買跟賣均可以做的，不成能舉高代價，由于舉高代價對方可以賣，他压低代價對方可以買，由于對方要買、要賣都是投資者本身可以决议的。以是這五點我信赖應當是台灣履历的一個展示，我認為會在咱们大陸市場上同样會呈現如许的一個环境。
這就是我今天的陈述。
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